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东方证券-CDR细则点评:加快创新回归

作者:来源:东方证券2018-06-08 08:27

  【研究报告内容摘要】   

    研究结论

  事件:6 月 6 日晚,证监会发布《存托凭证发行与交易管理办法(试行)》,修改《首次公开发行股票并上市管理办法》和《首次公开发行股票并在创业板上市管理办法》,同时发布一系列试点工作配套规则,支持创新企业在境内发行股票或存托凭证。对此,我们认为:

  一、试行办法与意见稿差别不大,配套文件阵容强大,此次试点工作,重在制度建设:1)两个首发办法的修改使得符合条件的创新试点企业不再适用有关盈利及不存在未弥补亏损的发行条件,堪比港交所年初“同股不同权”的政策跨度。2)证监会科技创新咨询委员会的作用值得重视,虽定位为政策咨询机构,但咨询委员会讨论、反馈先于发审会,具有一定的决定性作用。3)创新企业监督管理、信息披露、保荐尽调等配套性监管规范文件全部出台,为创新企业后续的持续监管督导提供了制度性保障。

  二、创新企业回归上市节奏可控,不会带来大规模的资源挤占和流动性冲击。为稳定市场预期,本次试点将把握企业数量和融资规模,合理安排发行时机与发行节奏,平稳有序的开展试点工作,不会一哄而上。对于没能纳入试点的企业,正常的 IPO 渠道依旧通常。运营情况良好、运菅规范、符合发行条件的企业,仍旧可以按现有程序提交 IPO 申请,正常审核,CDR 制度不会挤占原有的上市资源和通道。另外,6 月初公布的 6 只创新企业配售基金规模下限达到 300 亿元,上限为 3000 亿元,先对个人投资者发售,后对机构(如社??、养老基金等)发售,一定程度上配合创新企业的回归,有助于稳定二级市场流动性预期。

  三、部分细则仍待出台。市场较为关注的 CDR 与基础股票的转换仍待细则出台,另外存托凭证暂??、终止上市的情形和程序,将由交易所业务规则规定。

  整体来看,此次《管理办法》以及相关配套文件的出台和修改,基本符合市场预期,在加快创新企业上市和优质“独角兽”资源回归的同时,注重回归节奏和 A 股市场承受力的把控,重点在于创新企业上市回归的制度建设,有助于“科技型”公司投融资制度环境的持续改善。年 符合我们对于今年 A  股投资“两条确定性主线”之科技板块政策确定性大方向的判断,科技板块继续建议关注:1)半导体、软件以及军工板块的投资机会。2)当前中小创板块中符合营收规模不低于 30 亿,估值不低于 200 亿等要求的企业,并且同时具有技术优势且处于细分行业龙头地位的企业,有望受益于政策趋势以及国家战略,实现快速发展,相关的细分领域有创新药、互联网、机器人、无线充电、物联网、新能源、云计算、智能设备等

  风险提示

  CDR回归不达预期

  宏观经济出现超预期下行


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